[兴业定量任命小组]兴泉基金李东:揭开兴泉轻资的秘密

他说:「李东担任基金经理2.83年,在资产表现方面,他在同一类别中的排名较其他人高,自连续任职以来,超额收益达9%,在同一类别中的排名为13%。他强烈偏好价值和增长分配平衡的大盘股,以及在非银行金融、基础化工和电力设备领域的长期头寸。”基金经理李东于2008年加入嘉实基金管理有限公司研究部,担任股票分析师。 2015年3月至2016年10月,他担任嘉实多优化奖金混合基金经理 2015年7月至2016年7月,他担任嘉实多增长开放式证券投资基金的基金经理。 2016年2月至10月,他担任嘉实多创新增长和灵活配置混合证券投资基金的基金经理。 自2017年11月起,他一直担任兴全轻资产投资混合证券投资基金(LOF)的基金经理 自2017年12月起,他一直担任兴泉社会责任混合证券投资基金的基金经理。 李东先后管理了5只基金,目前管理了2只基金,基金总额为98.89亿元。 代表性产品:兴泉轻资基础信息兴泉轻资成立于2012年4月,自2017年11月起由李东管理 2018年,产品规模稳定在50亿元左右。近两年来,个人投资者的比例约为80%,集中度相对较高。大量股票头寸的比例约为60%。产品性能卓越。自上任以来,超额收入为9%,在同一类别中排名13%。 自基金经理上任以来,累计回报率为-9%,过去一年、2017年和2018年的业绩均位列前1/3。 从累计收益率图来看,我们已经赢得了沪深300和中国证券800很长一段时间。 从单个月来看,2018年1月更为突出 从一年内的最大回调来看,2017年的回调略高于市场,低于2018年的市场,年化波动适中。 季度成功率为80%,月度成功率为73%,连续性好。 根据基金自2017年以来季度超额收益的统计,基金的收益率为80%(4/5) 大部分季度超额收益都在[-6%和5%之间],盈利季度平均为3%,亏损季度平均为-5%。 从任职期间的月度超额收益来看,该基金的胜率为73%(11/15),且大部分月度超额收益在[-2%至3%之间]。获胜月份平均获得超额收益的2%,而失败月份平均获得-2% 结合季度和月度业绩,基金表现出良好的盈利能力和业绩可持续性。 图1:兴权轻资产累计收益率来源:风、兴业证券经济金融研究所整理图2:兴权轻资产累计超额收益率来源:风、兴业证券经济金融研究所整理图3:兴权轻资产季度超额收益率来源:风、兴业证券经济金融研究所整理图4:兴权轻资产月度超额收益率来源:风。兴业证券经济金融研究所整理表1:兴泉轻资表现择时选股能力择时选股能力择时选股能力显著性:目前,基于市场回报的择时能力评价模型主要有T-M模型、H-M模型等 考虑到市盈率和高市盈率模型,年度净值数据用于分析,市场基准是沪深300指数的收益率。 该模型的结果显示,自上任以来,在正确的时间选择股票的能力显著,2018年选择股票的能力显著,截至2019年2月20日,在正确的时间选择股票的能力显著。 表2:星泉轻资的择时选股能力、风格配置和风格配置对基金实际季度头寸年报中披露的前十大主要股票、中国日报和所有股权类型进行分类汇总。分类规则是:选择的前200只股票是大市值,前15%是中市值(约200-500),最后85%是小市值 可以发现,基金更喜欢市值较大的股票。 图5:星泉轻资产类型实际配置来源:风、工业证券经济金融研究所整理行业配置行业配置,并对基金实际头寸的前十大股票类型和《中国日报》年报披露的所有股票类型进行分类汇总。可以发现,基金行业配置相对稳定,长期头寸明显超过非银行金融、基础化工和电力设备,对银行、医药、建筑等行业的配置仍然较低。 图6:星泉轻资产行业实际配置数据来源:Wind,兴业证券经济金融研究所整理图7:星泉轻资产行业超额配置数据来源:Wind,兴业证券经济金融研究所整理说明:所选基准为沪深300型归因风格归因。根据资产类型进行多元线性回归,以最小化残差平方和为目标,获得每种资产类型中资金的近似比例 本文选取了六个a股型基准指数,即巨潮市场增长指数、巨潮市场价值指数、巨潮中等市场增长指数、巨潮中等市场价值指数、巨潮小市场增长指数和巨潮小市场价值指数作为规模型分析的基准,并以季度为分析时间频率进行基金型分析。 模型结果显示,该产品偏好价值和增长相对均衡的大盘股,小盘股将在2018年第三季度进行配置。 过去两年,基金的收入主要来自其选股能力。 图8:兴泉轻资产类型归属数据来源:Wind,Industrial Securities Economics and Finance Research Institute根据资产类型对归属的行业归属进行排序,采用多元线性回归方法将残差平方和最小化,得到各种资产类型中资金的大致比例 本文选择中信产业指数作为行业风格分析的基准,以季度分析时间频率进行基金风格分析。 模型结果表明,该产品对金融股具有长期偏好。它将在2018年开始大量储存食物和饮料,并在年底分配更多的房地产和餐饮旅游。 基金行业选股能力突出,可持续性强。 图9:兴泉轻资行业归属来源:风、工业证券经济金融研究所整理个股分析 据估计,除CPIC外,所有持仓时间最长的3只股票都取得了显著的正回报,其中万润股票的回报最高。 此外,中国平安保险、新华保险和王子觉也为收入做出了很大贡献。 从个股的概念来看,该基金更喜欢能源互联网和新型城市化等概念。

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