这家国际文化产品制造商将在未来三年内将其产量和净利润提高1.5倍。

一、公司简介:作为全球文化用品供应商,陈光文具创意文化是集设计、生产、销售于一体的时尚文化、教育、休闲文化用品供应商。它通过整合创意材料和开发设计时尚产品,承载工艺精神,突出个人感受,传达情感寄托。

目前,公司是一家以纸质时尚文化、教育、休闲文化产品为主的出口企业。其产品出口到美国、欧洲和澳大利亚等40多个国家和地区。核心产品矩阵包括三类:时尚文具、手工拼图和社会情感。

从收入构成来看,公司收入主要来自时尚文具和手工制作的教育产品,分别占57.13%和23.18%。毛利构成相似,时尚文具和手工教育产品分别占56.3%和20.75%。

创源文化产品主要出口国外,北美收入约占80%。

众所周知,陈光文具在中国有很高的市场地位,其业绩持续稳步增长。起源文化在世界上的重要性不亚于陈光文具。

根据该公司的公告,许多下游客户都是美国剪贴行业、手工艺品、时尚文具等细分市场的顶级品牌。

这些客户与创源文化合作多年,合作关系非常稳定。

另一方面,要与欧美的大品牌和零售商开展业务,必须接受客户指定的第三方专业测试机构对供应商的特殊检查和认证。平均认证期通常为两年,认证过程复杂,涉及多个方面。

目前,该公司在产品质量、社会责任、员工薪酬和权力、健康与安全、环境保护和预防恐怖主义等许多领域都符合欧美认证标准。通过了沃尔玛、迪士尼、迈克尔斯、雅高品牌公司等世界知名企业的认证要求,获得了迈克尔斯颁发的最佳合作伙伴奖。

由于它是一家主要从事出口的公司,尤其是在北美,它会受到贸易的影响吗?当然,贸易战可能有两个影响:一方面,关税的影响;另一方面,美元对人民币汇率的上升是对关税的对冲。

首先,由于客户销售公司销售的产品毛利率高,建立合作关系的门槛相对较高,下游客户更愿意分享部分关税。其次,美元对人民币的汇率从6.5升至7.1左右,可以抵消约10%的关税。

总体而言,贸易战对公司业绩的影响最多应该在10%左右。

第二,它非常重视研发,以建立持续的竞争力。与其他文化产品公司相比,创源文化特别注重研发。

截至2017年底,公司拥有研发人员326人,授予专利206项,其中发明14项,实用新型145项,外观设计47项。

结合客户多样化、动态化的需求,公司于2014年成立美国创源,形成国际化与本土化相结合的设计团队,并建立了样本实验室、新材料应用实验室、产品功能和质量检测室,拥有互联网创意收藏孵化平台,以“搜索创意”。

公司研发支出的比例全年接近6%,而陈光文具和启新集团的比例仅为2%-3%。

产量增长150%:公司投资项目“绿色文化创意产品拓展项目”预计于2019年9月19日投产,年生产能力1.145亿件。2017年和2018年,公司文化产品产量分别为6500万件和7400万件。新的生产能力预计将使公司的产量增加150%以上。

各位议员可能怀疑这只是生产能力,不能完全转化为生产能力。

公司在招股说明书中披露,公司产品是自产自销和委托生产,其中自产产能利用率长期接近全产能。

从2017年和2018年的销量与产量之比可以看出,该公司的大部分产品都是委托生产的,因此其自身生产能力的利用率不必太担心。

三.股权激励和分析师的预期与产能扩张相匹配。年复合增长率为35%。今年7月,该公司披露了股权激励计划。解锁条件是公司2019年、2020年和2021年的收入增长率与2018年相比不低于26%、59%和100%。不含非营利组织的净利润增长率与2018年相比分别不低于35%、82%和146%,年复合增长率约为35%。

这一增长率与我们前面提到的产能扩张率相对匹配,也相对客观合理。

可以发现,在公司提出的解锁目标中,未来三年公司净利润的增长将快于营业收入的增长。为什么?这是因为该公司的ODM和OBM产品收入份额迅速增加,这推动了毛利率的增加。

ODM和OBM产品收入比例的增加表明,公司已经逐渐成功地从一家替代制造商转变为一家具有高附加值的独立设计和独立品牌公司。

在与品牌客户多年的合作中,公司加深了对纸制品的理解,并准确把握了流行趋势。同时,还培养了一批经验丰富的研发人员,为逐步过渡到自主设计的ODM模式和自主品牌的OBM模式奠定了基础,具有先行者的优势。

目前,中国采用OBM模式的文化、教育和休闲用品出口企业数量很少,公司自主研发能力已经形成竞争壁垒。

与同行业的外国朋友相比,公司多年来发展了灵活的生产线和R&D团队。在ODM模式下,公司具有先发优势,并已逐渐被市场验证。

ODM模式下公司的主要客户包括沃尔玛、美国最大的工艺品零售商迈克尔斯(Michaels)、美国第二大工艺品零售商霍布斯(HobbyLobby)等。

公司品牌商客户也逐渐接受ODM模式下的合作,比如Me&MyBigIdeas等客户与公司业务合作同时具有ODM模式与OEM模式。公司品牌业务客户也逐渐接受ODM模式下的合作,如Me & amp我的大创意(MyBigIdeas)和其他客户在与公司的业务合作中既有ODM模式,也有OEM模式。

根据分析师的一致预期,公司2021年净利润将达到2.12亿英镑,比2018年净利润增长154.6%,基本符合公司产能和股权激励的解锁条件。

根据目前的市值,2021年公司的市盈率只有8.3倍。

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